电信产业数字化(驾培集团产业重组)

中国汽车流通协会常务理事、汽车行业资深专家贾新光对记者说：“当前市场不行，国家政策并没有起太大作用。亚夏汽车的业务范围比较杂乱，目前4S店新车很多不赚钱，转型去做二手车；做汽车融资租赁方面，卖车的做汽车租赁和融资租赁公司不一样，需要配合销售来做，但是租赁公司同时做新车、网约车、二手车的一条龙的行业逻辑，他们还需要弄明白。“

2018

面临市场环境带来的巨大业绩压力，亚夏汽车近年来经历多次转型失败，也失去了长期发展的基础，令其不得不走向卖壳。值得注意的是，亚夏汽车2017年3月发布高送转预告信息之后，公司股价从12元/股下滑至8元/股，高送转实施后股价变为4元/股，总市值停留在30亿元左右，客观上为其他资产借壳创造了较好的条件。

据《合并重整计划草案》显示，弘电新能源在收购“长丰系”后，将聚焦在15万-25万元的纯电动乘用车大众市场。威马汽车将提供从“三电”到整车标定、智能座舱和智能驾驶的技术支持，并考虑通过威马汽车已经建成的渠道进行销售。

日前，亚夏汽车发布的2017年度报告显示，其2017年1～12月实现营业收入66.64亿元，同比增长1.58%；归属于上市公司股东的净利润7345.35万元，同比增长11.51%。其中2017年下半年净利润仅为3086.1万元，出现同比下滑。另据亚夏汽车本月发布的2018年第一季度的业绩预告，预计当季净利润300万～1100万元，和2017年同期相比，大幅减少87.87%至55.53%。

此般状态下的亚夏汽车，正处于重大资产重组停牌状态，停牌前最后一个交易日市值只有33.31亿元，所公布的中公教育交易价格约为其市值的5～6倍。此次巨额跨界重组，正如人们所预料，公告称预计将会导致控制权变更，即亚夏汽车正在实施“卖壳”，将会是汽车行业的财富盛宴吗？

2017年12月29日，三六零作价504.16亿元借壳江南嘉捷顺利过会，作为此案独立财务顾问的华泰联合证券并没有歇息，2018年1月4日亚夏汽车开始停牌筹划重组事项，后来的公告显示，华泰联合证券再次被聘为独立财务顾问。

实际上，整个A股汽车流通业，玩转上市的“壳”已经是轻车熟路：央企中国机械工业集团旗下国机汽车开同类企业借壳上市的先河，2015年国内最大的汽车经销商广汇汽车借壳案更是以235.8亿元创下了整个汽车行业A股市场上的最高交易金额。

亚夏汽车2011年8月在深圳证交所上市，2017年汽车销售业务占比为92.89%，除此以外还有维修及配件等业务。7年上市公司身份并未给其带来显著的业绩提升，并且近年来出现利润大幅波动。

“汽车服务方面要创造优异成绩很不容易，原因是：第一，企业投放的网点太多、布网过乱，造成了单体店的收益下降；第二，整体的市场竞争中，企业、品牌之间拼得很厉害。因为更多的品牌进入到市场，每个品牌通过过量的4S店进入某一个地区，造成一个服务商的收益大幅度下滑。”钟师说。

在互联网领域，亚夏汽车也尝试突破，曾与易车网成立亚夏易众电子商务，还参股了中国第一家养车类B2C电商平台“途虎养车网”。2016年7月，途虎养车网刚拆除VIE架构，亚夏汽车就宣布以人民币1亿元溢价认购其2.03%股权。然而，这部分股权最终在2018年2月宣布作为金融资产出售给了中金佳成旗下基金。尽管此举让亚夏汽车获得投资收益约1312.45万元，但在在线汽车零售领域的布局有所收缩。

亚夏汽车当前仍有较好的财务状况，根据最新年报中披露的合并现金流量表，截至2017年末，其拥有3.05亿元的现金及现金等价物余额，加上出售途虎股权将获得的现金，作为一个净壳仍是较好的投资标的。亚夏汽车董事会人员也在电话中对记者表示，由于此前募集资金尚未使用完毕，此次重组中将没有募集配套资金的安排。据悉，亚夏汽车2011年IPO和2016年定增的募集资金合计还剩余约1.5亿元。

也有证券行业人士对记者指出，按目前亚夏汽车4元/股的价格计算，且不募集配套资金，此次交易预计最高将发行50亿股，而目前亚夏汽车总股本仅8.2亿股，因此存在较大的溢价发行空间，重组带来的风险也将加大。

亚夏汽车此次的重组标的中公教育已经完成股改，2015年开始进入上市辅导期，而辅导机构恰恰为华泰联合证券。但是，今年4月18日，中国证监会官方网站发布的公告显示，中公教育与华泰联合证券之前的辅导协议已终止，协议签订时间正是亚夏汽车宣布重组标的后的第三天。由此看出，中公教育为借壳上市筹备已久。

实际上，亚夏汽车也早已跨界到教育领域，2016年曾在互联网+驾校等领域与知名企业展开合作。资料显示，目前亚夏汽车在安徽省已成立8家驾驶员培训公司，汽车教育成为其六大核心业务之一，试图开拓全国驾培市场。2017年，亚夏汽车的驾驶员培训业务营业收入5764.46万元，在总收入中的占比仅为0.86%，且与2016年相比降幅超过2成。

结合亚夏汽车此前公告以及中公教育上市辅导备案资料，中公教育在2017年营业收入、净利润和净资产预计分别约为40.3亿元、5.2亿元、10亿元。而2014年时，前两项数据分别为14.22亿元、0.5亿元，净资产则是从2014年末的0.74亿元猛增至2017年末预计的10亿元，业绩的高成长性可见一斑（以上数据未经审计）。双方在未来三年将会怎样进行业绩承诺，又将给亚夏汽车原股东、新增股东带来怎样的投资机会？这将是重组方案发布后市场关注的焦点所在。

在亚夏汽车的十大股东中，持股高管之间多为兄弟姐妹关系，具有典型的家族企业特征。而中公教育第一大股东鲁忠芳、第二大股东李永新系母子关系，合计持有中公教育67.5%的股份，为中公教育共同实际控制人，如重组完成，也将入主亚夏汽车。此外，航天产业投资基金、北京广银创投、基锐资本等机构投资者也都参股中公教育。

据了解，2017年，国内汽车销售总量达到2887.9万辆，同比增长3%。中国汽车消费在数量上已连续九年蝉联全球第一，行业保持正常运行，但已进入低位运行区间。钟师对记者指出，如今汽车销售服务集团的日子都不太好过，增长空间十分有限，因为汽车的暴利时代过去了。