股指贴水策略(股指贴水对指数的影响)

近期，股指期货全线贴水，部分合约特别是远月合约的贴水幅度加大，引起机构人士关注。业内人士认为，市场担忧情绪加重、流动性不足以及分红因素等，是股指期货贴水的主要原因。

在机构人士看来，一方面，股指期货贴水提高了对冲的成本，反向套利机制的缺失也使得股指期货贴水的套利机会较难把握；另一方面，股指期货贴水，可能带来赢面大于输面的不对称风险交易，特别是一旦形成牛市趋势，市场情绪大幅好转，做多股指期货远月合约可能有更大弹性。此外，不同股指期货之间、期权与期指之间的套利机会，仍然值得关注。

接下来，我们通过以下五个指标来评估套保组合的净值表现：移仓单日最大亏损、移仓累计收益、年化收益率、最大回撤率和夏普率。对于标的沪深300、中证500和上证50股指期货，在四个模型下的套保组合的净值表现分别与基准策略，即市值对冲方法进行比较。

事实上，近段时间已经有不少声音呼吁放松期指限制，“什么时候放开都可以理解，市场为此也早就做好了准备。”多位期货业内人士昨日接受记者采访时指出，股指期货是稳定股票市场的利器，并非A股暴跌“元凶”，放开股指期货不仅有利于行业本身发展，还将活跃A股市场，提升流动性。

“目前市场的波动较大，期指的波动也较为剧烈，上周（6月15日至6月19日）期指甚至创下了上市以来的最大单周跌幅，这其实是为多空双方都提供了获利的机会”，一位上海的期指投资人林先生告诉21世纪经济报道记者。

方正中期认为，上周急跌后本周股指又迅速收复失地，但现在乐观还为时尚早，前高压力位还为得到测试，权重股表现较为平淡，并且量能不足，因此IH合约更需谨慎对待。中小盘股票受创业板带动仍有空间，IC罕见的在上涨行情中减少贴水更是显示出后市看多信心，但疯狂的创业板一旦回调也必将是十分剧烈的，因此IC合约日内短多交易为主。IF与IH一致，对后市表现出较为谨慎的态度。随着本周主力合约的到期日临近，IH近百点的贴水值得关注。

▍风险因素：

深圳前海国丰优合资本管理有限公司总经理金少华也持有相似观点，他表示，随着整个股票市场趋于稳定之后，恢复到正常交易规则应该是大势所趋，也是对市场负责任。

这就是说，如果本次反弹能够成功出现，那么反弹的力度和时间跨度将会让投资者感到满意，投资者应做好相关的布局准备。

套期保值比例可以通过统计回归模型得到。常用的统计模型有OLS、VAR、ECM和M-GARCH模型。本文通过OLS、VAR、ECM和GARCH模型求出套保比例进行比较。

反向套利空间

5月14日早盘，股指期货涨跌互现，其中主力合约IF1505以4676.2点平开；上证50期指IH1505合约以3131.2点开盘，涨幅为0.06%；中证500期指IC1505合约以8689.0点开盘，跌幅为0.02%。

关注东方财富网微信号【 eastmoneynews 】，每天为您推送权威、专业的财经资讯！欢迎在【应用商店】搜索【东方财富网】，下载中国财经第一门户手机APP！

恢复正常交易规则是大势所趋

还有一点，就是存在退市风险的ST类股票，投资者仍然需要远离，即使在牛市之中，股票退市也是很严重的利空因素，投资者最好避而远之。

股指期货自2010年上市以来，通过多空双向的交易方式，在市场性风险防范、高杠杆替代权益持仓方面起到了巨大作用。同时，由于期货具有升贴水特性，升贴水会在邻近到期日时逐步收敛。这部分利润让渡使交易股指期货存在超额收益或者亏损。

在该模型中，回归系数β即为套保比例。

尽管如此，期货业内人士多认为放开股指期货的可能性比较大，“现在业内很多人关注这件事，感觉距离开放更近了。况且市场早已做足了准备，是时候为股指期货‘拨乱反正’了。”深圳一家中型期货公司营业部负责人陈先生（化名）向记者表示，去年股灾以来，股市去杠杆过程中，监管层也对金融证券机构进行了多次审查清理，比如最近注销了8000多家私募机构。据他了解，从7月15日最严私募新规出台以来，包括期货产品在内，尚没有杠杆类的私募产品成功备案，可见监管层对金融机构的态度，这也从另一方面给予股指期货良好的金融环境。

根据VAR模型回归结果的AIC值变化，我们设置最大滞后阶数为3。

但是这也不意味着一定会马上大跌，有可能节前两周还是保持震荡的节奏，但是题材的轮动要注意，趋势类的板块还是可以关注下。跟昨天讲的核心题材主线一致。底线老基建，但是弹性不够，想象力在新基建，也可关注老旧小区改造概念。